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【长江研究·早间播报】有色零售食品通信传媒(20181205)

发布时间:2018-12-06 09:23:45 已有: 人阅读

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  周内美联储主席鲍威尔发言偏鸽、提出美国实际利率或接近中性利率,利率政策没有预设路径;当前市场对于2019年美国通胀、实际利率、美元指数的展望存在较大分歧,但近期原油价格大幅下跌至少从一个维度弱化了通胀预期,但同时美联储主席的表态也令全球投资者对于2019年加息次数的预期明显转弱。周内Comex黄金仅微涨0.4%至1227.8美元/盎司,我们总体认为金价已筑底,短期待观察,但中长期看好其中枢上移,作为“价值之锚”的配置意义明确。

  全球宏观的不确定性、尤其国内地产链预期依然对基本金属商品价格的中期趋势构成压制;但G20峰会的积极共识有望带来商品价格的短期边际修复,此外我们相对看好供给收缩逐步兑现对于锡价的支撑。据最新数据,2018年10月缅甸锡矿进口量约3300金属吨,1-10月合计进口4.6万吨,同比下降5%,总体预期价格中枢回归至约15万元/吨。

  美菜网是全球最大的餐饮食材供应商Sysco在国内对标企业之一,致力于打造为B端商户提供优质食材的移动电商平台,旨在提升生鲜供应环节流通效率,自2014年成立以来高速成长,至2017年年底销售规模超100亿元,对照Sysco的成长历程,我们认为美菜网的模式核心有三:一是模式上缩短供应链层级:搭建移动电商平台,建立从供应商到B端商户的直接供应体系,减少生鲜流通过程中的批发商环节,精简流通环节以降低损耗,同时,去中间环节以压缩采购成本、让利下游商户;二是从源头做起的标准化:主要体现在:1)包装前置计划、产地分级包装:美菜网根据下游需求场景和流通规范,在采购产地进行初始包装,从而将包装环节尽可能前置,避免运输过程中的物理损耗;2)大数据系统快速反馈终端需求,以销定采,从源头产地建立生产标准,2016年,美菜网推出“源头大战略”,以不断提升源头直采比例;三是中间物流环节重资产、重运营:生鲜品类自身的非标准化决定了物流配送同样具有非标准化的特征,基于此,美菜网加快自建物流配送,并投入建设冷链物流体系,打造多温层配送体系,从而把控全流程配送质量,同时,通过信息化方式科学规划配送路径,提升配送效率。基于此,我们持续重点推荐强生鲜供应链能力的永辉超市和家家悦,此外,持续推荐有效扩张性企业:苏宁易购和天虹股份。

  康宝莱:全球体重管理龙头,直销模式的优势和局限性。康宝莱是全球领先的营养和体重管理生产商,2017年收入为44.3亿美元,利润2.14亿美元,过去3年业绩出现下滑。康宝莱的主要发展机遇来自美国90年代以来肥胖率大幅提升后需求的扩容以及其自身全球化布局带来的业务版图拓展。康宝莱的渠道模式以直销为主,其收入端增长与分销商领头人的数量存在较强的相关性。康宝莱鼓励分销商通过发展下线来获得佣金抽成,并对总监(Supervisor)级别以上的分销商给予高额的费用支持。直销模式在新产品渗透初期,可以迅速激活渠道,通过渠道的指数式增长带动产品的铺开,但当产品发展成熟后,如果没有持续的产品创新作支撑,最终渠道也就会陷入停滞,康宝莱近几年分销商佣金费率持续下滑,反映出新晋分销商较难实现向总监级以上跃迁(来获取更高提成)。面对业绩增长的停滞,康宝莱提出通过与客户建立更紧密的线上联系对渠道进行转型升级。同时结合全球各地市场的差异化需求来丰富自身产品组合。

  工信部要求2020年全国实行携号转网,与5G商用时间一致,有望引起产业共振。经过梳理分析海外等地区的携号转网实施效果,我们认为携号转网有效降低因号码产生的不合理资费,提升国内电信用户跨运营商的流动性,提升消费者获得感;第二,携号转网有望加快5G渗透率提升,并降低终端和资费门槛,有利于5G在国内推广。综合来看,携号转网有望优化国内电信市场格局,并利好5G产业链。建议关注国内挑战运营商中国联通,以及5G主设备龙头中兴通讯、烽火通信及产业链上下游公司。

  我国有线电视的危机由来已久,整体用户开始下滑,高价值年轻用户逐步远离,主要原因主要有3点:1)网络落后:有线电视网络改造升级困难;2)地域分割:各省各自为战,缺乏全国统一运营;3)涉及到意识形态,管制保守。除了内部问题之外,有线电视网络面临外部IPTV和OTT的激烈竞争,IPTV和OTT伴随家庭宽带的普及快速发展,且牌照方目前的话语权正在逐步加大。在全国层面,有线网络第三次重组有较大可能性实施展开,目前涉及到的战略投资者(不排除有中信、阿里的可能性)和地方广电的参与方案目前还在初期审批阶段,我们将进行持续跟踪,整合后的国网将依托基础电信资质牌照、卫星电视运营、5G牌照等资质的推进仍要持续跟踪,尚不具确定性。

  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

  相关证券市场代表性指数说明:A场以为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。

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